光明乳业(600597)：不断向上游延伸掌控奶源 强化竞争优势
投资要点
公司公布董事会会议决议，通过了投资兴建齐齐哈尔市富裕县生态示范牧场的议案，总计投资金额2.48亿元，注册资本8000 万。根据投资金额简单测算，该示范牧场的养殖规模应该在6000 头左右，项目建成后年产生鲜乳应该达到29000 吨的生产规模，日产量约80 吨。
之前公司已经在武汉、德州兴建生态示范牧场：武汉生态示范牛奶牧场总投资1.34 亿元，建成后的养殖规模3000 头，其中，成乳牛1650 头，后备牛1350 头，年产生鲜乳13200 吨的生产规模，项目的建成将会为武汉光明提供40 吨/天以上的优质奶源；德州光明生态示范牛奶牧场总投资净额2 亿元，建成后的养殖规模5000 头，建成后年产生鲜乳27000 多吨。
公司在奶源建设上持续投入形成自身竞争壁垒，除了收购新西兰斯莱特布局全球奶源，同时也在不断强化国内奶源的自建。正如我们在行业报告中提到的，乳制品高端化的发展需求倒逼乳制品企业向上游掌控奶源，尤其是高端奶源的掌控，这是保证自身成本优势及产品质量的关键。在下一轮竞争中，能够掌握上游优质高端奶源的企业将不断实现产品结构升级，驱动盈利的提升。
光明的产品创新能力在乳制品行业中首屈一指：凭借常温酸奶产品的独特性及先发优势，莫斯利安持续保持着快速增长。同时我们认为，光明在后续的乳饮料及婴幼儿奶粉方面同样值得跟踪与期待。
我们预计公司2013-2015 年实现销售收入160 亿、191 亿、226 亿元；实现归属母公司净利润4.78 亿、7.84 亿、11.5 亿，同比增长54%、64%、46%，实现EPS0.39、0.64、0.94 元。给予2014 年35-40我们给予目标估值区间22.4-25.6 元，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧。(来源：中国财经)